核心观点

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1、种植领域：粮食安全自主保障得到强化，生物育种的战略地位更加明确。

1）近期，中央政治局会议提出“着力保障民生，加强农业生产，稳定粮食等重要农产品价格”，并特别强调“粮食安全”。此外，国务院关税税则委员会宣布，自2025年4月12日起，对美国所有进口商品加征125%关税，这将导致中国从美国进口的农产品价格大幅上升，需关注美国进口占比高的产品（2024年中国分别从美国进口大豆、玉米、小麦2213万吨、207万吨、190万吨，分别占国内供给的17.6%、0.7%、1.3%）。

2）在育种方面：①农业农村部发布《2025年全国种业监管执法年活动方案》，强调要实现种业振兴行动“五年见成效”的目标任务，聚焦种业知识产权保护和种源质量提升，实施常态化监管。②最高人民法院表示，将高度重视种业知识产权保护工作，并研究生物育种、实质性派生品种的保护等法律适用新问题。我们认为，国内转基因管理体系日益完善，为生物育种产业化提供了有力支持；随着粮食安全的重要性提升，转基因玉米的商业化种植有望加速，头部种企凭借领先的转基因储备有望进一步提升竞争力。

3）重点推荐：①种子：隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。②农资：新洋丰（与化工组联合覆盖）。③农业节水：大禹节水。建议关注：④种植：苏垦农发、北大荒。

2、生猪领域：二育比例持续上升，需重视生猪板块的预期差异。

1）本周猪价震荡上涨，仔猪价格略有下降。截至4月26日，全国生猪均价为15.10元/kg，较上周末上涨0.33%（智农通），行业自繁自养头均盈利约216元/头，环比有所提高；本周7kg仔猪和50kg二元母猪价格为542元/头和1636元/头，较上周有所下降。由于仔猪价格持续上涨，多地放养公司、散户补栏预期转弱，预计短期内仔猪价格稳中可能有所回落。2）供需状况分析：

在供应方面，本周生猪出栏平均重量为128.94公斤，较上周增加0.37公斤，这一均重处于近三年同期的高点。150公斤以上生猪出栏比例达到4.87%，较上周上升0.03个百分点。鉴于近期肥标价差有所下降，预计前期大猪出栏速度可能进一步加快。在需求方面，终端白条市场难以实现量和价的同步增长，尽管屠宰企业分割比例有所提升（外贸产品短缺）。本周屠宰量较上周增长2.16%。然而，近期二次育肥比例及栏舍利用率均有所上升（4月中旬二次育肥销量占比达9.73%，为近一年最高）。未来需持续关注市场动态。预计活体库存释放后，猪价可能呈现季节性下降趋势，行业可能再次陷入亏损。

3）关注生猪板块的低估值和预期差异：

在2025年猪价持续低位、成本可能难以降低甚至可能上升以及疫情可能干扰的情况下，后续产能的去化程度及恢复生产的难度可能再次增加。从2025年的头均市值来看，牧原股份的市值在2000-3000元/头之间；而温氏股份、巨星农牧、德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物的市值均低于2000元/头，估值处于历史相对低位（截至4月25日数据）。在当前阶段，应关注板块β配置和核心资产，重点推荐养殖龙头温氏股份和牧原股份，其次关注新希望。弹性较大的股票建议关注神农集团、德康农牧、华统股份、巨星农牧、天康生物、唐人神、新五丰等。

3、禽板块分析：

1）白鸡：关注白鸡基本面和引种变化。

①祖代鸡引种的不确定性仍然存在。自2024年12月美国俄克拉荷马州以来，……（此处原文中断，无法继续改写）自去年中国从美国（包括AA+、Ross308、Hubbard）和新西兰（Cobb）的祖代引种州爆发高致病禽流感以来，我国从这两个国家的引种活动均暂停。受此影响，2025年1月至3月，国内祖代鸡的更新量仅为19.8万套，同比下降52.4%（数据来源：博亚和讯、国际畜牧网）。其中，海外引种量仅为3.6万套，全部来自法国（目前是国内安伟捷系引种的唯一来源）。鉴于2015年法国因禽流感封关后，我国已有近10年未从法国引种，加上当前全球禽流感和美国关税的预期，我们预计今年祖代鸡的更新量将总体下降，且品种结构将发生显著变化。

本周，价格保持稳定。截至4月26日，山东大型企业的商品代鸡苗报价为3.25元/羽（取区间中值），与上周末持平；山东地区的毛鸡均价为3.70元/羽，与上周末持平（数据来源：家禽信息PIB）。鸡苗报价保持稳定，规模场按计划补栏，而散户补栏意愿较弱，种禽试探性提价未能成功；毛鸡报价稳定，五一节前批发订单有所回暖，但局部出货缓慢抑制了毛鸡价格。

在黄鸡方面：

1. 产能同比有所增长，但仍然处于2018年以来的较低水平。截至2025年4月6日，在产父母代存栏量为1378万套，周环比上升0.1%，同比上升6.3%；与今年年初相比上升0.7%（数据来源：中国畜牧业协会）。

2. 本周，广东地区的价格稳定，江苏地区的价格先高后低。本周广东矮脚黄鸡的价格稳定在13.8元/kg；本周江苏矮脚黄母鸡的价格在周中有所下跌，上半周价格为13.7元/kg，下半周价格为13.3元/kg（数据来源：新牧网公众号）。

3. 投资建议：供给端出清彻底，价格对需求的边际变化敏感性高于供给。供给端，在产父母代存栏量处于近5年低位，散户资金流紧张，短期内快速增加产能的可能性较低。需求端，消费有望在政策推动下逐步改善。黄鸡作为肉类消费中的“可选消费”品种之一（差异化定位和消费场景），有望首先受益于消费端的回升，其后续价格弹性可能超出市场预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。

在蛋鸡方面：

引种封关有望持续推动苗价高位运行！①蛋种鸡存栏结构呈现“双轨并行”态势，国产与进口鸡种并存，然而在生产端，进口蛋种鸡的存栏量显著高于国产。因此，在21至23年间引种量持续减少，加上24年美国爆发的高致病性禽流感事件，引种渠道进一步受限，相关影响将逐步在蛋鸡苗价格上显现。预计未来缺口将继续扩大，苗价有望维持高位。

②本周蛋鸡苗价格保持稳定，鸡蛋价格略有上升。截至4月25日，主产区蛋鸡苗价格为4.25元/羽，环比持平，同比上升12%；鸡蛋平均批发价格为8.30元/kg，环比下降1.07%，同比上升1.72%（数据来源：wind）。

4、宠物行业：国产品牌持续崛起，宠物食品出口形势良好！

1）国产品牌不断壮大，上市公司中的国产品牌成长迅速，关注其新品。据宠物营销界数据显示，2025年3月淘宝猫主粮销售额达7.95亿，环比增长35.34%（2月环比下降25.59%）；犬主粮销售额达4.01亿，环比增长36.26%（2月环比下降24.22%）。3月销售额环比大幅提升，我们预计，宠物食品国产替代和品牌高端化将推动后续同环比增速保持两位数。3月淘宝猫主粮榜单中，弗列加特位居第二，麦富迪位居第五；狗主粮榜单中，麦富迪位居第一。我们相信，宠物国产品牌凭借产品创新和精细营销等策略将持续崛起！

2）宠物食品出口持续增长，出口业务景气度提升。据海关数据，2025年1至3月，我国宠物食品出口总量达8.24万吨，同比增长19.68%，人民币口径下出口额达24.52亿元，同比增长12.02%，保持较快增长。

3）我们认为，我国宠物经济蓬勃发展，国产品牌崛起迅速。重点推荐【乖宝宠物(113.690, -6.29, -5.24%)】、【中宠股份(54.200, 0.76, 1.42%)】、【佩蒂股份(14.620, -0.43, -2.86%)】、【路斯股份(22.550, -0.96, -4.08%)】等。

5、后周期：饲料行业，重点推荐基本面好转且估值较低的上市公司海大集团(53.390, -1.02, -1.87%)；动保行业，关注新大单品突破同质化竞争！1）强烈推荐【海大集团】。经过超过2年的行业低谷，水产养殖及水产饲料市场已明显减少产能，预计今年水产饲料市场景气度有望好转。本周市场动态：①普通水鱼：草鱼和罗非鱼的塘口均价分别环比上涨1.9%和2.1%，同比分别上涨13%和下降28%；②特种水鱼：生鱼、黄颡鱼和加州鲈鱼的塘口均价分别环比下降9.0%、下降2.1%和上涨3.3%，同比分别上涨13%、10%和5%；③南美白对虾：塘口均价环比上涨3.4%，同比上涨16%。本周水产品价格呈现分化，普通水鱼价格持续上涨，而特种水鱼价格下降。尽管叉尾鱼和生鱼因疾病导致价格下跌，但随着气温稳定和病情缓解，供应紧张可能推动价格回升。在原材料价格大幅波动的背景下，海大集团加强市场主动进攻策略，市场份额加速提升。在消费提振和24年投苗情况的支持下，预计25年多品种水产市场景气度将上升，量价利优势明显。应关注公司业绩的持续实现能力。

2）动保行业：关注新赛道和新需求带来的新格局。①原料药价格：主流工厂停止报价并维持价格，市场现货短缺，前期库存价格较低，本周主流工厂再次提高报价，市场需求积极询价。本周泰乐菌素、替米考星和泰万菌素的市场价格分别为300元/千克（酒泰）、375元/千克和435元/千克，分别较上周上涨15元/千克、10元/千克和10元/千克（数据来源：中国兽药饲料交易中心）。②投资逻辑：面对当前同质化和内卷化的市场环境，动保企业面临巨大压力，迫切